今年以來，在政策持續加持與市場需求的雙重驅動下，A股并購重組市場活躍度持續攀升。截至5月11日，上市公司年內首次披露的并購重組交易約1300起，合計交易規模達4250億元。其中，以產業協同為核心導向的交易數量占比超50%，成為市場核心主線。與此同時，并購重組審核效率持續提速、交易工具不斷創新迭代，正推動并購重組成為資本市場優化資源配置、賦能新質生產力發展的引擎之一。
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中金公司研究部首席國內策略分析師李求索表示，本輪并購重組周期具備政策定力足、市場共識強的鮮明特征，行業高景氣態勢有望持續延續。未來，資金儲備充裕、研發投入意愿強烈的新興支柱產業，以及契合現代化產業體系建設、助力新質生產力發展的細分領域，將成為A股并購重組的核心發力方向。
相較于百億級的大型并購，微并購交易靈活、整合難度低、資金壓力小，更適配當前企業訴求。今年以來，千萬級至十億級的微并購日漸成勢，一些上市公司以“小步快走”的模式強化產業協同，培育新增長極。
3月31日，龍源電力公告稱，全資子公司內蒙古龍源擬以3394.08萬元向控股股東關聯方國華投資收購其持有的國華(滄州)綜合能源有限公司51%股權。龍源電力表示，交易有利于公司推進大型風光基地電氫協同工程示范項目，擴展公司在新能源及戰略性新興產業的業務布局。
沙河股份則是希望通過收購晶華電子，從傳統地產領域切入智能顯示、工業控制等先進制造賽道。沙河股份公告稱，擬以2.74億元現金收購晶華電子70%股權，獲取49項專利與優質海外客戶，實現主業優化升級。
微并購的核心價值在于精準匹配產業需求，助力企業實現1+1>2的協同效應。若把時間拉長看，微并購效果日益顯現。以深市為例，自“并購六條”落地以來，深市微并購落地數量超1700單，交易規模突破6000億元。
在微并購日漸常態化的同時，百億規模的大型并購方興未艾，多家頭部企業聚焦核心主業和優質賽道為主，與小額高頻的微并購形成梯次發力的并購格局。如紫金礦業擬以280億元收購聯合黃金100%股權，標的擁有金資源量533噸，以強化公司在非洲的資源聯動體系；TCL科技擬收購廣州華星半導體45%股權，交易價格93.25億元，以進一步提升上市公司在半導體顯示行業的核心競爭力等。
此外，審核效率的提升，為產業整合按下“加速鍵”。近日，中微半導體設備（上海）股份有限公司發行股份及支付現金購買杭州眾硅電子科技有限公司64.69%股權并募集配套資金項目，順利通過上交所并購重組簡易程序審核，正式提交證監會注冊，有望成為科創板首單適用“重組簡易審核程序”的案例。
值得注意的是，簡易審核程序在提升效率的同時，也強化了對上市公司及中介機構各方的責任要求。“簡易”并非“簡單”，而是通過壓實中介機構責任、優化審核流程實現效率與質量的平衡。在中微公司項目中，獨立財務顧問、律師事務所、會計師事務所、評估機構等中介機構就交易合規性、標的資產科創屬性及協同效應發表了明確的核查意見，為交易所快速審核提供了堅實基礎。
除了典型案例外，“并購六條”推出后受理的并購重組項目審核效率也在提高。2025年過會的40單重組中，36家上市公司于2024年10月及以后提交申報，審核天數平均為127天，時效提升了10%。
一家券商投行人士表示，“并購六條”促進了重組交易包容度的提升，重大交易往往前置工作準備充分，提前進行預重組、預溝通，為提高審核效率創造了條件，而部分跨界收購，或標的虧損項目，監管部門出于對投資者的保護，對于收購虧損資產更加審慎，審核周期可能會被拉長。
多元化支付方式的涌現，在增強支付靈活性的同時提升了并購效率，目前上市公司應用較多的并購支付工具包括發行股份、定向可轉債、定增募資、并購基金等。
今年，有公司嘗試新的支付方式，如智洋創新計劃通過發行股票、定向可轉債加現金的組合方式收購靈明光子；華菱線纜在收購三竹科技的過程中，采用“現金+可轉債”獨立實施，實現“先投后并”的效果。定向可轉債獲得多數科創企業的青睞，潤澤科技、華培動力等均計劃采用發行可轉債的方式收購資產。
上述投行人士指出，科創企業研發投入大、現金回流周期長，現金支付加劇科創企業的現金流壓力，不適合硬科技屬性，而純股份支付易導致股權快速稀釋，影響原有股東的控制權，而定向可轉債支付既無須立即支付大量現金，又因不會即時轉股，可延緩控制權稀釋速度。而對于交易對手而言，定向可轉債的債券屬性保障了本金安全，若并購后企業業績提升，還能通過轉股分享成長紅利。
南開大學金融學教授田利輝認為，未來算力、商業航天等新質生產力領域將成為并購重組的主戰場，跨境并購將聚焦關鍵技術獲取，產業邏輯深化，跨界并購需證明整合可行性，“真技術+強整合”會成為交易成敗核心，并購最終將回歸本質，重構產業能力。
